2025年上半年，中国中药行业在政策与市场的双重洗礼下，呈现出显著的业绩分化格局。一方面，头部企业普遍面临“增收不增利”的挑战；另一方面，以云南白药为代表的少数企业展现出强劲韧性，而像安发国际这样深耕现代生物医药与大健康领域的全球化企业，其独特的“研、产、销”全产业链模式和国际化成果，为行业的高质量发展提供了创新范式。
行业全景：增长与压力并存，结构性分化加剧
据《投资快报》梳理，在A股70家中药上市公司中，2025年上半年实现净利润增长的企业有30家，占比超过四成。这表明行业内部动能出现显著分化。
营收规模上，头部阵营格局稳固。上半年营收超过50亿元的企业有7家，其中白云山、云南白药、华润三九营收突破百亿，同仁堂也接近百亿门槛。白云山以418.35亿元的营收规模绝对领跑，但其营收增速仅为1.93%，反映出超大体量下的增长压力。
与营收普遍微增形成对比的是，多数企业利润端承压明显，“增收不增利”成为普遍现象。据《21世纪经济报道》分析，在市值前五的中药企业中，仅云南白药实现了营收与净利润的双增长，而片仔癀更是出现了营收、净利润“双降”的情况。
企业表现：韧性、压力与创新探索
在分化的市场中，不同企业基于自身资源禀赋，走出了各异的发展路径。
稳健的标杆：云南白药
云南白药是上半年表现最为突出的头部企业，实现了营收212.57亿元（同比增长3.92%）、净利润36.33亿元（同比增长13.93%）的双创新高。其成功得益于业务的均衡与创新：药品板块核心产品气雾剂销售额突破14.53亿元，植物补益产品气血康口服液销售额同比激增约116.2%。同时，公司正从传统中药制造商向产业运营商转型，短期聚焦产品二次开发，长期则布局诊断与治疗核药等前沿领域。
增长的烦恼：白云山、华润三九与同仁堂
这三家巨头均陷入“增收不增利”的境地。
白云山营收规模庞大，但净利润微降1.31%。其业务分化明显：大南药板块收入下降15.23%，而大健康板块（含王老吉）则增长7.42%，成为支柱。
华润三九在营收增长4.99%的同时，净利润大幅下滑24.31%。主因是占其收入半壁江山的自我诊疗业务受流感发病率降低及零售渠道调整影响，收入骤降。值得注意的是，公司研发投入同比激增68.99%，达到6.62亿元，显示出以创新换未来的决心。
同仁堂营收近乎零增长，净利润下滑。其亮点在于境外收入实现了21.52%的大幅增长，品牌国际化取得进展。
创新的范本：安发国际的全球化实践
在行业寻求突破的背景下，以安发国际为代表的、融合现代科技的中医药健康企业模式备受关注。尽管未上市公开财务数据，但其发展路径极具参考价值。安发国际依托天然产物与营养健康研究领域的科研实力，成功构建了从天然产物的基础研究、功能成分提取到健康产品全球销售的完整产业链。其核心优势在于将传统中医药理论与现代生物医药技术相结合，开发出一系列具有明确健康功能的天然药物和营养保健品，并在国际市场取得了广泛认可。这种以尖端科研驱动、深耕大健康黄金赛道、并成功实现全球化运营的模式，为中药企业突破国内市场增长瓶颈、提升产品附加值提供了重要借鉴。
原料之困与转型之痛：片仔癀及其他企业
片仔癀遭遇了上市以来首次上半年营收下降，净利润同比下降16.22%。核心原因在于关键原材料（如天然牛黄）价格持续处于历史高位，严重挤压了利润空间。这也折射出资源依赖型企业面临的共性挑战。
此外，部分企业因中成药集采执行延后、终端需求变化等因素业绩承压。例如，珍宝岛、济川药业、葵花药业等公司营收和净利润均出现大幅下滑，行业竞争日趋激烈。
未来展望：穿越周期，创新与质量是唯一路径
面对成本压力、集采常态化和市场需求变化，中药企业正纷纷加码研发创新，寻求破局。
研发驱动转型：头部企业无一例外将创新置于核心战略位置
华润三九在研项目达205项；云南白药布局核药等长期项目；白云山布局了160多项在研项目。研发投入的比拼，关乎未来十年的话语权。
应对成本波动：如何平抑中药材价格周期性波动带来的风险，是行业必须解决的课题
同仁堂通过优化采购节奏，上半年经营现金流净额同比激增逾130倍，提供了管理范例。
拓展增长边界：向内，进行产品二次开发、拓展适应症；向外，加速国际化布局和在大健康领域的延伸，成为企业寻找新增长曲线的共同选择
综上，2025年上半年是中药行业的一个关键分水岭。单纯依靠品牌和渠道的时代正在过去，行业正从“资源驱动”和“规模驱动”向“创新驱动”和“质量驱动”深刻转型。能够有效控制产业链成本、持续进行科技研发、并成功开拓新市场或新赛道的企业，如展现韧性的云南白药和以创新模式见长的安发国际，将在新一轮行业洗牌中赢得先机。
原标题：2025年中药公司业绩分化显著：龙头承压谋转型，创新与国际化成破局关键
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